현대미포조선(010620)

주가하락으로 Valuation 메리트 확대

■ 목표주가 38,500원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

현대미포조선에 대한 12개월 목표주가를 기존 47,500원에서 38,500원 (12M Fwd.
BPS X Target PBR 0.72배)으로 18.9% 하향조정한다.
목표주가 하향조정은 12M Fwd.
기간 변화 및 시중금리, 베타 등의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (7.52%→8.89%) 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 35.1%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 수주 및 매출감소와 비용증가 등 반영해 2020년과 21년 영업이익 추정치 5.2%와 8.9% 하향조정

2020년과 2021년 영업이익 추정치를 기존 1,110억원과 1,290억원에서 1,053억원과 1,176억원으로 각각 5.2%와 8.9% 하향조정한다.
글로벌 경기둔화로 인한 신규수주 및 매출감소로 고정비부담이 증가할 것으로 예상되고, 코로나19에 따른 베트남법인의 조업차질과 물류비용 등의 증가 가능성도 반영했다.
글로벌 GDP성장률이 1%p 하락할 경우 신조선 발주금액은 30.2% 감소 (R2=0.55)한다.
이번 변경에 따른 2020년과 2021년 순이익(지배) 추정치는 컨센서스 대비 각각 9.0%와 23.0% 낮은 수준이다.