한국조선해양(009540)

불황에는 맷집이 중요

■ 12개월 목표주가 100,000원, 투자의견 Buy 유지
한국조선해양에 대한 12개월 목표주가를 기존 100,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.66배)으로 유지한다.
국제유가 급락으로 해양플랜트 시장의 급격한 위축 등 기존에 제시한 Bear-case에 해당하는 상황이 발생함에 따라 Sustainable ROE를 기존 5.84%에서 5.11%로 하향조정했다.
하지만 금리와 베타 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (8.21% → 6.94%)로 목표주가에 대한 영향이 상쇄되었다.
최근 주가 반등에도 불구하고 목표주가가 최근 종가대비 16.6%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 1분기 조선/해양부문 신규수주는 연간 계획대비 7.2%에 그쳐…
한국조선해양의 연결기준 올해 1분기 조선/해양부문 신규수주는 12.6억 달러로 연초 계획 175.3억 달러 대비 7.2%에 그쳤다.
현대중공업 조선/해양 부문은 계획대비 6.2%, 전사 기준으로는 8.4%를 기록했고, 현대삼호중공업과 현대미포조선은 각각 4.9%와 15.0%에 그쳤다.
1분기 신규수주가 매출액을 하회함에 따라 매출기준 수주잔고는 지난해 말 237.6억 달러에서 220.2억 달러로 7.3% 감소했으며, 이는 2019년 매출액 대비 1.8배 (21.6개월) 수준이다.