한국조선해양(009540)

신규수주 증가와 강재가격 하락에 관심필요

■목표주가 110,000원으로 상향조정, 투자의견은 Buy 유지

한국조선해양에 대한 12개월 목표주가를 기존 10만원에서 11만원 (12M Fwd.
BVPS ? Target P/B 0.68배)으로 10.0% 상향조정한다.
목표주가 변경은 예상치를 상회한 2분기 실적 및 수익추정치 상향조정에 따른 자본총계 증가와 12M Fwd.
기간 변화 및 무위험수익률, 베타, 영구성장률 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (6.94%→6.75%)를 반영한데 따른 것이다.
새로 제시하는 목표주가가 금일 종가 대비 26.3%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■2분기 영업이익은 시장예상치 상회

한국조선해양의 2020년 2분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 3조 9,255억원 (-0.1% YoY), 영업이익 929억원 (+50.0% YoY, 영업이익률 2.4%)을 기록했다.
매출액은 컨센서스를 소폭 하회했으나 영업이익은 시장예상치를 55.9% 상회했는데, 이는 강재가격 하락에 따른 공손충 환입, 방산부문의 지체상금 환입 등 일회성 손익이 +310억원 반영된 데 따른 것이다.
하지만 세전이익은 외환관련손실과 금융비용, 군산조선소 운휴비용 등의 영향으로 시장예상치를 하회했다.