미래에셋대우(006800)

2Q20 Review: Trading 및 상품 손익의 대폭 개선

■투자의견 Hold 유지, 목표주가는 9,000원으로 7.1% 상향


미래에셋대우에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 9,000원으로 직전대비 7.1% 상향한다.
2Q20 지배주주순이익은 3,007억원으로 KB증권 추정치 2,525억원 및 컨센서스 2,206억원을 상회하였으며 이를 반영하여 2020년 연결 순이익 전망치를 6,397억원으로 직전대비 7.9% 상향하였다.
목표주가 9,000원은 12M Fwd BVPS 14,929원에 Target multiple 0.61배 (Sustainable ROE: 5.9% → 6.1%, COE: 9.2% → 9.1%, g: 1.6%)를 적용하여 산출하였다.



■2분기 지배주주순이익은 3,007억원으로 KB증권의 전망치 및 컨센서스 상회


미래에셋대우의 2Q20 지배주주순이익은 3,007억원으로 전분기대비 37.7% 증가하였다.
원인은 Brokerage 관련 이익과 Trading 상품 손익이 크게 증가하였기 때문이다.
Brokerage 수수료 수익은 1,654억원으로 전분기대비 34.3% 증가하였고 Brokerage 관련 이자 수익은 9.2% 증가하였다.
순이익이 KB증권의 전망치 및 컨센서스를 상회한 원인은 1) Trading 및 상품 손익이 예상치를 상회하였기 때문이다.
배당 및 분배금은 전분기대비 28.8% 감소하였지만 처분 및 평가이익이 1분기 -1,008억원에서 2분기 +1,717억원으로 크게 개선되었다.
채권금리 하락 및 스프레드 개선에 따라 채권평가이익이 크게 증가하였고 주식관련 자산의 평가이익도 개선되었기 때문이다.
2) 또한 영업외 손익에 반영된 지분법평가이익 161억원이 KB증권 예상치를 상회하였다.
반면 IB 및 기타수수료는 전분기대비 28.2% 감소하였다.