미래에셋증권 (006800)

4Q24 Review: 손상 축소 기대감은 존재하지만 확인 필요

■ 투자의견 Hold, 목표주가 9,200원 유지

미래에셋증권에 대한 투자의견 Hold, 목표주가 9,200원을 유지한다.
투자의견 Hold를 유지하는 이유는 투자목적자산 손상 부담이 축소되고 있지만 여전히 ROE 제고에 부담요인으로 작용하고 있기 때문이다.
2024년에는 홍콩법인 감자차익과 부동산 매각이익 등 약 3,400억원 규모의 비경상 이익이 실적에 반영되었음에도 불구하고 투자목적자산 손상이 반영되며 7.7% 수준의 ROE를 시현하였다.
2025년 투자자산 손상부담은 축소될 것으로 전망되지만 비경상이익 역시 제거된다는 점에서 추가적인 ROE 개선은 점진적으로 이루어질 것으로 전망된다.

다만 2025년에는 미래에셋쉐어칸 (인도) 이익 (24년 기준 세전 640억원)이 반영될 것이고 빠른 성장이 나타나고 있다는 점에서 해외법인의 수익성 개선이 기대되고 투자목적자산 손상 부담이 축소되면 경상적인 수익성은 2024년 대비 개선될 여지가 존재한다는 점에서 긍정적 요인 역시 존재한다.
목표주가 9,200원은 12M Fwd BVPS 20,295원에 Target multiple 0.49배 (Sustainable ROE: 5.9%, COE: 9.1%, g: 2.7%)를 적용하여 산출하였다.