삼성생명(032830)

2Q20 Review: 기대감 뿐만 아니라 불확실성도 존재

■투자의견 Hold로 하향, 순이익 전망치 상향을 반영하여도 경상적인 목표주가는 68,000원으로 산출되기 때문.
삼성전자 지분 매각을 가정할 경우 목표주가는 각각 80,447원과 91,077원으로 산출되며 이를 가정하면 추가적인 상승 여력을 확보할 수 있음

삼성생명에 대한 투자의견을 Hold로 하향조정한다.
2분기 KB증권의 전망치를 상회하는 실적과 KOSPI 상승에 따라 3분기 변액보증 손익 추가 개선을 반영하여 2020년 연결기준(지배주주) 순이익 전망치를 1조 875억원으로 직전대비 8.6% 상향 조정하며 이를 반영하여 목표주가를 68,000원으로 직전대비 14.3% 상향한다.
하지만 전일 종가 71,900원대비 낮은 수준이기 때문에 투자의견을 하향하였다.
전일 삼성생명 주가는 큰 폭으로 상승하였고 이는 현재 의원 발의된 보험업법이 통과된다는 가정하에 보유 중인 계열사 지분 매각 기대감이 반영되었기 때문이다.
만약 법안 통과를 가정하고 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 매각할 경우 추가적인 가치 증가는 일시 매각시 주당 12,447원, 7년 분할 매각시 주당 23,077원 반영될 수 있으며 이를 목표주가에 반영하면 각각 80,447원과 91,077원으로 전일 종가 대비 각각 11.9%, 26.7%의 상승 여력을 확보할 수 있다.
법안 통과 가능성이 과거 대비 상승하였다는 것에는 동의하지만 아직은 정무위 상정 단계이라는 점과 향후 진행 과정 역시 시간이 필요할 수 있다는 점에서 목표주가를 직접 상향하기보다는 시나리오별 목표주가를 제시하는 것이 합리적이라고 판단하였다.
보유 지분 매각에 따른 가치 증가의 세부 내역을 다음 페이지에 상세하게 설명하였다.