한국조선해양(009540)

조선주를 사려면 한국조선해양으로…

■목표주가 140,000원으로 상향조정, 투자의견 Buy 유지

한국조선해양에 대한 12개월 목표주가를 140,000원 (12M Fwd.
BVPS ? Target P/B 0.85배)으로 상향조정 한다.
이번 목표주가 조정은 ① 적용 ROE 변경, ② 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (20년 5.93% → 21년 7.28%), ③ 적용 베타의 Adj.
방법 변경, ④ 실적 추정치 변경, ⑤ 시장금리 변동에 따른 무위험 이자율과 영구성장률 변화 등을 반영한데 따른 결과이다.
목표주가 상향조정으로 최근 주가상승에도 불구하고 전일 종가대비 18.1%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 Buy를 유지한다.

■적용 ROE에 대한 할인율 제거와 베타 Adj.
방법 변경이 가장 큰 영향 요소

그동안 KB증권은 조선주 밸류에이션에 적용하는 ROE를 업사이클 평균 대비 30% 할인하여 적용해 왔으나 이번에 이러한 할인을 제거하였다.
작년 연말의 대규모 수주로 최악의 일감부족에서 벗어났고 코로나19 백신 개발 및 보급으로 경기 회복에 대한 기대감이 커지고 있다는 점을 반영했다.
또한 그동안 개별종목 베타의 R2를 시장베타 (1.0)와 가중평균하여 적용해 오던 것을 개별종목 베타 30%, 시장베타 70%로 변경하였다.
최근의 급격한 변동성 확대를 보정하기 위함이다.