미래에셋대우(006800)

4Q20 Preview: 투자자산에 대한 불확실성 완화

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투자의견 Buy로 상향, 목표주가 12,000원으로 직전대비 9.1% 상향
■상업용 부동산 수익증권 손상 부담을 국내 부동산 펀드 및 주식 평가이익으로 상당부분 상쇄

미래에셋대우에 대한 투자의견을 Buy로 상향하고 목표주가 역시 12,000원으로 직전대비 9.1% 상향한다.
투자의견을 상향하는 근거는 1) 보유하고 있는 투자자산에 대한 공정가치 평가가 4분기에 완료됨에 따라 불확실성이 해소되는 국면으로 진입할 것이고 2) 상업용 부동산 수익증권 손상 부담을 국내 부동산 (판교 알파돔) 및 네이버 파이낸셜 주식 평가이익으로 상당부분 상쇄하였다는 점에서 기투자자산의 미실현 이익에 대한 기대감이 확대될 여지가 있기 때문이다.
이는 동사 Valuation에 적용되었던 할인요인이 일정부분 해소되는 것을 의미한다.
목표주가를 상향하는 이유는 1) 2021년 일평균거래대금 전망치 상향 (18.8조원 → 22.1조원)을 반영하여 2021년 연결기준 지배주주 순이익 전망치를 8,187억원으로 9.9% 상향하였으며, 2) 지속가능ROE를 6.79%에서 6.97%로 상향하였기 때문이다.
목표주가 12,000원은 12M Fwd BVPS 15,784원에 Target multiple 0.76배 (Sustainable ROE: 6.8%→ 7.0%, COE: 9.1%→8.7%, g: 1.7)를 적용하여 산출하였다.