키움증권(039490)

4Q20 Review: Brokerage 선행 지표 순항 중

■ 투자의견 Buy, 목표주가는 185,000원
■ Brokerage 관련 선행 지표 빠른 성장세 시현

키움증권에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 185,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 시장의 높은 수준의 거래대금이 유지되며 Brokerage 관련 이익이 견조한 흐름을 유지하고 있으며, 2) 신규 계좌, 고객예탁금, 해외 예탁주식 등 Brokerage 관련 선행 지표 역시 빠른 성장세 (신규계좌 +77.8% MoM, 활동계좌 +19.1% MoM, 예수금 +12.6% MoM)를 시현하고 있기 때문이다.
수급 측면에서 부담요인이었던 RCPS (전환상환우선주)는 모두 보통주로 전환되었고 CB의 경우 미상환금액이 898억원 남아 있지만 큰 부담요인은 아닐 것으로 판단된다.
잔여 CB의 보통주 전환은 신용공여 한도 증가를 의미한다는 점에서 펀더멘털 측면에서는 긍정적으로 평가한다.
4분기 사모수익증권 관련 충당금 약 240억원과 인건비 증가 등이 반영되었지만 KB증권의 전망치에 부합하는 실적을 시현하였으며 1분기 거래대금 증가분을 반영하여 2021년 연결기준 지배주주 순이익을 6,133억원으로 10.0% 상향한다.
목표주가 185,000원은 12M Fwd BVPS 127,612원에 Target multiple 1.5배 (Sustainable ROE: 11.7%, COE: 8.5%, g: 1.7%)를 적용하여 산출하였다.