에스엠 (041510)

4Q20 Review: 자회사 정상화와 파이프라인 강화 필요

■ 목표주가 42,000원 → 38,000원으로 9.5% 하향, 투자의견 Buy 유지
- 에스엠의 목표주가를 기존 42,000원에서 38,000원으로 9.5% 하향 조정하고, 투자의견은 현재 주가 수준과 상승여력을 고려하여 Buy를 유지한다.
목표주가를 하향하는 이유는 1) 코로나19가 장기화되면서 해외 자회사들의 매출 회복 시기가 지연되고, 2) 신인 그룹의 데뷔 일정 등이 예상보다 지연되면서 2021년과 2022년의 실적 추정치를 하향 조정했기 때문이다 (표 5).

■ 4Q20 Review: 영업이익 13억원 (-90.2% YoY)으로 컨센서스 하회
- 에스엠의 4분기 연결기준 매출액은 1,842억원 (-5.0% YoY, +60.1% QoQ), 영업이익은 13억원 (-90.2% YoY, 흑전 QoQ, 영업이익률 0.7%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 60억원을 하회했다.
NCT 완전체 정규 2집 발매 및 SuperM 정규 앨범 발매로 별도부문의 매출액은 기대치를 상회하였으나, 세무조사에 따른 일회성 비용인 부가세 매입세 불공제액 28억원이 발생했고 코로나19로 인해 연결 자회사들의 매출이 부진하면서 비용 부담이 증가했다.