에스엠 (041510)

THE CULTURE, THE FUTURE

■ 투자의견 Buy, 목표주가 10만원 유지

에스엠에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 100,000원을 유지한다.
창립 30주년의 역사를 보유한 만큼 K-Pop 전 세대를 아우르는 아티스트 파이프라인을 보유하고 있으며, 오는 2월에는 신인 걸그룹 하츠투하츠가 데뷔하여 아티스트 파이프라인 확장을 지속할 예정이다.
2025년에는 에스파, 라이즈, NCT WISH 등 수익성이 높은 아티스트들의 활동이 강화되면서 실적 개선세가 보다 뚜렷해질 것으로 전망한다.

■ 4Q24 Preview: 영업이익 230억원 (+155.1% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

에스엠의 4분기 연결기준 매출액은 2,525억원 (+0.6% YoY, +4.3% QoQ), 영업이익은 230억원 (+155.1% YoY, +72.8% QoQ, 영업이익률 9.1%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 223억원에 부합할 것으로 예상한다.
NCT Dream 정규 4집 156만장, 에스파 미니 4집 110만장 등 약 410만장의 판매고를 달성하면서 음반 매출은 선방했으나, 공연 횟수가 전분기 대비 약 40% 감소하면서 콘서트 매출이 부진하여 별도 기준 매출액은 5.1% YoY 감소할 것으로 전망한다.
다만 주요 연결 자회사인 SM C&C가 성수기에 진입하고, 키이스트는 드라마 방영으로 매출이 증가하며, 브랜드마케팅과 드림메이커가 경영권 분쟁 이후 업무를 재개하면서 연결 매출액은 전년 동기 대비 소폭 증가할 것으로 예상한다.
비용단에서 특이 사항이 없는 가운데 지난해 낮은 기저로 인해 영업이익률은 5.5%p YoY 개선된 9.1%를 기록할 것으로 추정한다.