하이브 (352820)

1Q21 Preview: 탄탄한 기초 체력

■ 투자의견 Buy, 목표주가 305,000원 유지
- 하이브에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 305,000원을 유지한다.
목표주가를 유지하는 이유는 1분기 주요 아티스트의 앨범 발매 부재로 다소 아쉬운 실적이 예상되나, 2분기부터 Ithaca Holdings가 연결 계상되면서 2021E~2023E 지배주주순이익 연평균 성장률 추정치에 유의미한 변화가 없기 때문이다.

■ 1Q21E Preview: 영업이익 224억원 (-57.3% QoQ)으로 컨센서스 하회 전망.
단, 일회성 비용 감안하면 컨센서스 부합
1분기 매출액은 1,737억원 (-44.4% QoQ), 영업이익은 224억원 (-57.3% QoQ, 영업이익률 12.9%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 266억원을 하회할 것으로 예상한다.
단, 사옥 이전 비용 등 일회성 비용 50억원을 제외하면 영업이익은 컨센서스에 부합하는 수준이다.

■ 1분기는 주력 아티스트의 앨범 발매 없이 위버스의 기초 체력을 보여주는 시기
- 1Q21에는 주요 아티스트들의 앨범 발매가 없었다.
1분기 하이브의 음반판매량은 181만장으로 전년동기대비 61% 가량 판매량이 감소했다.
지난해 2월에는 BTS가 “Map of the Soul: 7 ? ON” 앨범을 발매하면서 높은 기저가 형성되어 있기 때문이다.
올해 1분기는 주요 아티스트들의 앨범 활동 없이 구보로부터 발생하는 기초체력을 확인할 수 있는 중요한 시기이다.
코로나19로 공연 활동이 부재한 가운데 MD/라이선스, 콘텐츠, 팬클럽 멤버십 등으로 발생하는 매출은 약 1,154억원으로 전체 매출의 66%에 달할 것으로 예상한다.
마진이 높은 아티스트 간접참여형 매출 비중이 늘어나면서 사옥 이전 비용 등 일회성 비용이 50억원 가량 발생함에도 불구하고 양호한 수준의 영업이익이 기대된다.