맥쿼리인프라 (088980)

흔들림 없는 편안함

■투자의견 Buy 유지.
목표주가 14,200원으로 상향

맥쿼리인프라에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 14,200원으로 5.2% 상향한다.
목표주가 조정은 각종 가정 변경 (표1 참조)에 따른 자기자본비용 (COE)의 하락 (6.68% → 6.42%)을 반영한 것이다.
장기 금융계약 형태의 수익구조와 투명한 비용구조를 보유하고 있어 실적의 가시성이 높고 최근 주가 상승에도 6% 배당수익률을 안정적으로 기대해볼 수 있다.
기대 이하의 신규투자 추이가 단점으로 지적되어 왔으나 2019년 12월, 2020년 9월에 각각 동북선 도시철도와 부산신항만 제2배후도로 투자결정이 이루어지며 신규투자가 재개되었다는 점도 긍정적이다.

■2021년 예상 순이익 2,647억원,
DPS 720원으로 예상 배당수익률 6.0%

맥쿼리인프라의 2021년 당기순이익 전망치는 2,647억원 (+2.1% YoY), 배당금은 2,679억원, DPS 추정치는 720원으로 예상배당수익률 6.0%이다.
작년 신규 편입한 부산신항만 제2배후도로 등에서 이자수익 수취가 증가하면서 연간 이자수익 규모 (2,121억원)가 2020년 대비 3.1% 증가할 것으로 판단한다.
배당수익의 경우 2020년 대비 큰 변화가 없을 것으로 가정하였는데 투자법인의 실적 개선에 따른 배당수익 증가가 나타날 경우 KB증권 추정치 대비 실적 상향 및 배당금 증가가 가능할 것이다.
2020년 말 기준 실시협약 대상 총 14개의 투자법인 중 10개 법인에 정부의 재정지원 (최소통행료수입보장금, 최소처분가능수입보장금, 비용보전금 등)이 설정되어 실적 및 배당금의 하방경직성이 높은 구조다.