DB손해보험 (005830)

2Q21 Preview: 성장과 이익 모두 우수

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 71,000원으로 14.5% 상향

■ 연간 별도기준 순이익 전망치 5.7% 상향, 양호한 수익성 및 내제된 지표, 그리고 RBC에서 경쟁력 등을 감안하여 보험업종 최선호 종목으로 유지

DB손해보험에 대한 투자의견은 Buy를 유지하고 목표주가를 71,000원으로 직전대비 14.5% 상향한다.
2Q21 별도기준 순이익은 2,009억원으로 컨센서스를 14.5% 상회할 것으로 예상되며 KB증권의 직전 전망치 대비 18.9% 높은 수준이다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 경쟁사 대비 높은 신계약 성장률 시현에도 불구하고 우수한 이익을 시현하고 있으며, 2) 경쟁사 대비 보완자본의 RBC 기여도가 낮아 금리 상승에 따른 RBC 비율 방어에 자유로운 상황이기 때문이다.
유지율, 위험 손해율의 절대 수준, 보유계약의 질 등은 현재 재무제표에 제한적인 영향을 주고 있지만 IFRS17 및 K-ICS하에서는 재무제표에 직접적인 영향을 준다는 점에서 그 중요성이 확대될 것으로 예상된다.
DB손해보험은 경쟁 2위권 손보사 대비 이 부분에서 우위에 있다고 판단하여 보험업종 최선호 종목으로 유지한다.
2분기 기존 예상치를 상회한 실적을 반영하여 2021년 연간기준 별도기준 순이익 전망치를 6,005억원으로 직전대비 5.7% 상향한다.
목표주가 71,000원은 12M Fwd BVPS 107,062원에 Target multiple 0.66배 (Sustainable ROE: 8.1% → 8.3%, COE: 11.4%, g: 2.2%)를 적용하여 산출하였다.