미래에셋증권 (006800)

2Q21 Preview: 투자자산 평가이익 개선, 어닝서프라이즈

■ 투자의견 Buy유지, 목표주가 12,500원으로 4.2% 상향

미래에셋증권에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 12,500원으로 직전대비 4.2% 상향한다.

■ 발행어음 사업인가 추진, 투자자산의 IPO 추진 등으로 투자성과 확인

2Q21 연결기준 지배주주순이익은 3,197억원으로 컨센서스를 34.4% 상회할 것으로 전망되며 전년동기, 전분기대비 이익이 증가할 것으로 전망된다.
KB증권의 기존 전망치 대비 15.0% 높은 수준이다.
이를 반영하여 연간기준 연결기준 지배주주순이익을 9,907억원으로 7.0% 상향한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 지난해 대규모 손상차손을 인식하였던 투자자산에 대한 재평가가 진행되면서 일부 환입이 결정되었고, 이를 통해 투자자산에 대한 불확실성이 일부 해소되었다고 판단되고 있으며 2) 디디추싱, 그랩 등 Pre IPO 투자 자산이 상장 과정 속에서 평가이익 개선이 예상되기 때문이다.
또한 3) 6월부터 발행어음 사업이 시작되었다는 점 역시 긍정적으로 평가한다.
목표주가 12,500원은 12M Fwd BVPS 16,018원에 Target multiple 0.81배 (Sustainable ROE: 7.1%, COE: 8.5%→ 8.3%, g: 2.2%)를 적용하여 산출하였다.
다만 기 투자자산의 평가/처분이익의 경우 비경상적인 측면이 강하고 현재 8,000억원 규모로 발행된 발행어음 역시 NCR 영향에서 자유롭지 못하다는 점은 한계점으로 평가한다.
미래에셋증권은 2021년 2월 배당을 공시하며 2021년 2월 자기주식 소각 823억원을 2020년 결산 주주환원율 (34.1%)에 포함하여 발표하였다.
따라서 2021년 결산에 반영될 자사주 소각은 아직 진행되지 않았으며 추가적인 자사주 소각 발표 (또는 배당성향 정상화)가 2022년 3월 전에 진행되어야 할 것으로 생각된다.
현재 주주환원 정책은 자사주소각 및 배당을 포함하여 결정한다.