한국조선해양 (009540)

2분기 어닝 쇼크는 성장통

■ 목표주가 160,000원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

한국조선해양에 대한 12개월 목표주가를 기존 17.5만원에서 16만원 (12M Fwd.
BVPS ? Target P/B 1.14배)으로 8.6% 하향조정한다.
이번 목표주가 조정은 ① 12M Fwd.
기간 및 실적 추정치 변경에 따른 자본총계 변화, ② 무위험수익률의 대용치로 사용하고 있는 통안채 1년물 금리 및 베타의 변화에 따른 자기자본비용 하락 등을 반영한데 따른 결과이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 최근 종가대비 25.5%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존의 Buy를 유지한다.

■ 2분기 어닝쇼크 불가피, 5,000억원 이상의 영업손실 예상

후판 등 원자재가격 급등의 영향으로 조선사들의 2분기 실적이 시장예상치를 크게 하회할 것으로 예상된다.
한국조선해양도 이 여파를 피해갈 수 없을 전망이다.
포스코가 올해 하반기 국내 조선 Big3에 공급하는 후판 가격을 톤당 115만원으로 제시함에 따라 조선사들은 매출차감과 공사손실 충당금의 형태로 이를 2분기 실적에 반영할 것으로 예상된다.
이에 따라 한국조선해양의 2분기 연결실적은 매출액 3조 6,019억원 (-8.2% YoY), 영업손실 5,503억원 (적자전환 YoY)을 기록해 영업이익 컨센서스 -425억원을 크게 하회할 것으로 예상된다.
컨센서스는 아직 후판가격 인상분을 대부분 반영하지 않고 있는 것으로 판단된다.