키움증권 (039490)

2Q21 Review: 견조한 Brokerage, 성장하는 IB

■ 투자의견 Buy, 목표주가는 175,000원

키움증권에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 175,000원을 유지한다.
2Q21 연결기준 지배주주순이익은 2,208억원으로 컨센서스 및 KB증권 전망치를 각각 17.6%, 29.1% 상회하였다.
IB 부문의 빠른 성장과 연결자회사의 실적이 예상보다 호조세를 보였기 때문이다.
이를 반영하여 2021년 연결기준 지배주주순이익을 8,588억원으로 직전대비 8.6% 상향한다.


■ Brokerage 경쟁력이 유지되는 가운데 IB 부문의 추가적인 성장이 기대됨

투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) Brokerage 부분의 경쟁력이 유지되는 가운데 확충된 자본을 통해 IB 부문의 추가적인 성장이 기대되고 2) 상반기 기준 ROE 29.0%를 감안할 때
12M Fwd BVPS대비 0.81배 수준의 Valuation은 충분히 매력적이라고 판단되기 때문이다.
IB부문은 부동산 관련 구조화 중심으로 성장하고 있으며 만기가 긴 대출의 경우 캐피탈을 통해 이익을 확보하고 있으며 F&I (NPL 취급) 설립을 통해 영업 영역을 확대하고 있다.
따라서 향후 종합금융투자 라이선스를 확보할 경우 IB 부문에서 의미있는 성과를 시현할 수 있을 것으로 기대된다.
목표주가 175,000원은 12M Fwd BVPS 145,616원에 Target multiple 1.18배 (Sustainable ROE: 11.0%→11.4%, COE: 9.5%→10.0%, g: 2.1%)를 적용하여 산출하였다.