에스엠 (041510)

2Q21 Review: Next Level

■ 목표주가 38,000원 → 85,000원으로 123.7% 상향, 투자의견 Buy 유지

에스엠에 대해 목표주가를 기존 38,000원에서 85,000원으로 123.7% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
에스엠의 주가는 연초 이후 116% 상승했다.
상승 배경에는 대주주 변경 관련 언론 보도가 있었고, 에스엠은 이에 대해 미확정 공시로 답했다.
미확정된 사안을 추정치에 반영할 수 없었기에 목표주가를 유지해 왔으나, 2분기 실적을 통해 에스엠의 펀더멘털이 퀀텀 점프에 성공했음을 확인했다.
이에 2020~2022E 영업이익 CAGR 추정치를 기존 210.9%에서 319.1%로 상향 조정한 것이 목표주가 상향의 이유이다.
상향 조정된 2022년 연결 매출액은 컨센서스와 유사하고, 영업이익은 컨센서스 대비 24% 높은 수준이다.

■ 2Q21 Review: 영업이익 275억원 (+108.9% YoY)으로 컨센서스 상회

에스엠의 2분기 연결 기준 매출액은 1,864억원 (+37.2% YoY, +20.9% QoQ), 영업이익은 275억원 (+108.9% YoY, +78.8% QoQ, 영업이익률 14.7%)을 기록, 영업이익 기준 컨센서스 200억원과 KB증권 추정치 147억원을 크게 상회했다.
에스엠 별도 기준 음반/음원 매출액이 75.7% YoY 증가하고 SM C&C, 디어유 등 주요 자회사들이 YoY 흑자전환하여 체질 개선에 성공했기 때문이다.
사옥 이전 관련 일회성 비용 39억원을 감안하면 더욱 놀라운 실적이다.