증권 (401510)

시중 유동성 감소 우려, IB와 Trading 손익이 중요

■ 투자의견 Positive 유지
증권업종에 대한 투자의견을 Positive로 유지하는 이유는 1) 2022년 이익 감소를 감안하여 증권업종 ROE는 11.9%로 여전히 높은 수준을 유지할 것으로 전망되지만 주가는 P/E 4.1배, P/B 0.58배 수준 (2022년 EPS, BVPS기준)으로 상승한 수익성 대비 부진하다고 판단되기 때문이다.
또한 2) 2022년 이익 감소를 감안하더라도 배당수익률 측면의 매력을 감안할 때 주가의 하방 경직성을 충분히 확보할 수 있을 것으로 전망된다.

증권업종 최선호 종목은 삼성증권과 한국금융지주를 유지한다.
삼성증권은 1) 금리 변동에 따른 채권평가손익 민감도가 낮으며 2) 상위사 중 채무보증 잔고가 가장 빠르게 증가하여 IB 부문의 성장이 이루어지고 있고 해외 deal 역시 취급 범위를 확대하고 있다.
그리고 3) 높은 배당수익률을 바탕으로 주가의 하방을 확보할 수 있다.
한국금융지주는 1) 2021년에도 국내 부동산 PF 주선/자문 수수료 증가를 바탕으로 가장 빠른 IB 수수료 성장을 시현할 것으로 전망된다.
또한 카카오뱅크의 이익에서 지분율 만큼 지분법이익을 인식한다는 점을 감안할 때 구조적으로 ROE가 상승할 수 있는 유일한 증권사로 판단된다.