포스코케미칼 (003670)

중장기적 관점에서 접근 필요

투자의견 Buy, 목표주가 200,000원 유지
포스코케미칼에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 200,000원을 유지한다.
목표주가는 컨센서스 대비 2.5% 높은 수준으로 DCF 방식 (현금흐름방식)을 통해 산출되었으며, WACC은 7.72% (COE 9.26%, 세후 COD 1.37%, 104주 조정 Beta 1.12)를 적용했다.
10월 21일 종가 기준 상승여력은 30.7%다.

양극재는 양호, 음극재는 전분기 대비 역성장
포스코케미칼의 3분기 실적은 매출액 5,050억원 (+30% YoY, +5% QoQ), 영업이익 315억원 (+62% YoY, -12% QoQ, 영업이익률 6.2%)을 기록해 일회성 비용 (임금 인상분 소급 반영 등)을 제외할 경우 컨센서스에 부합했다.
① 양극재: 차량용 반도체 공급난 영향으로 출하량이 기대치를 소폭 하회했으나, 메탈 가격 상승에 따른 판가 개선으로 양호한 매출 (+2.4% QoQ)을 기록했다.
② 음극재: 양극재 대비 적용 차종이 다양해 반도체 부족 영향을 더 크게 받았다.
ESS향 판매 비중을 늘려 어느 정도 방어했으나, 전분기 대비 매출액이 소폭 감소 (-0.2% QoQ)했다.
③ 내화물 및 라임케미칼: 유가와 연동되는 화성품 판가가 상승한 점은 긍정적이었으나, 원재료인 마그네시아 가격 상승으로 내화물 수익성이 감소했다.
로재 정비 사업도 3분기 중 임금 인상 이슈가 발생해 일시적으로 이익률이 하락했다.