한국금융지주 (071050)

3Q21 Review: 아무리 생각해도 너무 싼 주식

■ 투자의견 Buy, 목표주가 123,000원
■ 증권업종 최선호 종목 유지,
부정적 이슈를 감안하여도 높은 수익성과 구조적 ROE 상승 기대감을 감안할 때 저평가 되어있다고 판단

한국금융지주에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 123,000원을 유지한다.
3Q21 연결기준 지배주주 순이익은 7,523억원으로 컨센서스 및 KB증권의 기존 전망치를 각각 8.3%, 14.3% 상회하였다.
비경상이익인 카카오뱅크 지분법 처분이익 5,546억원을 제외하더라도 3,503억원으로 매우 우수한 실적을 시현하였다고 판단된다.
이를 반영하여 2021년 연간 연결기준 지배주주순이익을 1조 6,602억원으로 직전대비 3.3% 상향한다.

한국금융지주의 계속된 어닝 서프라이즈에도 불구하고 주가는 부진한 흐름 속에 있다.
원인은
1) 카카오뱅크 주가 하락, 2) 카카오뱅크 상장 이후 수급 부담, 3) 2021년 대규모 비경상이익 반영에 따른 2022년 이익 감소 우려 등 때문으로 판단된다.
하지만 일회성 이익을 제외하더라도 1) 경쟁사 대비 높은 수익성을 시현하고 있으며 2) 카카오뱅크의 주가와 상관없이 카카오뱅크의 이익에서 지분율 만큼 지분법이익을 인식한다는 점을 감안할 때 구조적으로 ROE가 상승할 수 있는 유일한 증권사라는 점은 분명할 것이다.
2021/2022 예상 ROE는 25.8%, 14.5%이며