한국금융지주 (071050)

대규모 환차손으로 증권 자회사 실적 부진

■ 투자의견 Buy 유지,
목표주가 100,000원으로 2.9% 하향

한국금융지주에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가는 100,000원으로 2.9% 하향한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 780억원 규모의 환차손이 4분기 부진한 이익의 원인이라는 점에서 비경상 요인의 영향이 크게 작용하였고, 2) IB 부문의 견조한 성장과 발행어음을 통한 Trading 및 상품 손익의 확대 역시 긍정적으로 평가하기 때문이다.
2025년에는 IMA (종합자산관리계좌) 인가 준비 (1Q 중 감독당국의 기준 발표)가 본격화된다는 점에서 추가적인 수신 확대 → IB 성장 & Trading 및 상품손익 증가를 기대할 수 있을 것으로 전망된다.
2024년 연결기준 지배주주순이익은 1.0조원으로 충당금 부담이 크게 확대되었던 2023년대비 45.9% 증가하였고 ROE는 11.5%로 2.7%p 상승하였다.
DPS 역시 3,980원으로 50.2% 증가하였다.
다만 배당성향은 22.4%로 0.6%p 상승하였다는 점에서 절대수준 및 상승폭 측면에서 아쉬운 상황이다.
만약 환원 확대보다는 성장을 통한 기업가치 제고 계획을 추진한다면 이를 발표하여 투자자들에게 명확한 방향성을 제시하는 것도 의미가 있다고 판단된다.

목표주가 100,000원은 12M Fwd BVPS 173,336원에 Target multiple 0.59배 (Sustainable ROE: 8.2%, COE: 12.1%, g: 2.7%)를 적용하여 산출하였다.