삼성생명 (032830)

3Q21 Review: 이익의 규모나 성장 측면에서 부진한 실적

■ 3Q21 실적은 이익의 규모나 성장 측면에서 부진한 실적

- 3Q21년 연결기준 지배주주 순이익은 1,292억원으로 컨센서스 및 KB증권의 전망치를 크게 하회하였음

- 원인은 1) 변액보증손익이 예상보다 부진하였고, 2) 처분이익 및 평가이익 기여도가 예상치를 크게 하회하였기 때문임.
보험이익이나 이자차 역마진 부담은 전망치에 부합하는 수준으로 평가됨

- 3분기 실적에 대해서 부정적으로 평가함.
1) 1분기 대규모 비경상이익 (삼성전자 특별배당) 시현 이후 처분 및 평가이익의 평년대비 감소를 예상하였지만 그 수준이 확대되며 이익의 변동성이 크게 확대되었고 2) 연간이익 감소는 DPS 기대치를 하향하는 요인으로 작용할 수 있기 때문임
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2021년 예상 DPS는 3,400원으로 직전대비 2.8% 하향함.
연결기준 순이익에 배당성향 41.3%를 가정한 것임.
지난해 배당성향 35.5% 대비 매우 높은 수준이지만 2022년까지 배당성향 50%를 목표하고 있다는 경영진의 의지를 재확인하였기 때문에 높은 배당성향을 가정하였음