한국조선해양 (009540)

통상임금 관련 소송 패소로 4Q21 어닝쇼크 예상

■ 목표주가 125,000원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지
한국조선해양에 대한 12개월 목표주가를 기존 135,000원에서 125,000원 (12M Fwd.
BVPS ? Target P/B 1.32배)으로 7.4% 하향조정한다.
4Q21 어닝쇼크와 12M Fwd.
기간변화 등에 따른 자본총계 감소 및 무위험수익률과 영구성장률의 대용치로 사용하고 있는 통안채 1년물과 국고채 30년물 금리의 변화, 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (21년 7.37% → 22년 7.16%) 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 최근 종가대비 24.4%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존의 Buy를 유지한다.

■ 2021년 신규수주는 250.1억 달러로 2020년 대비 2배 이상 증가
한국조선해양의 2021년 신규수주는 조선 (특수선 포함) 210.5억 달러, 해양 18.2억 달러, 엔진기계 20.8억 달러 등 총 250.1억 달러를 기록했다.
2020년 신규수주가 113.7억 달러였음을 감안하면 2배 이상 증가한 수치이다.
이에 따라 조선/해양 부문 매출기준 수주잔고는 2020년 말 192.3억 달러에서 2021년 말 291.1억 달러로 증가했을 것으로 추정된다.
이는 2022년 예상매출액 대비 2.1년 (약 25개월)치 일감에 해당한다.