SK텔레콤 (017670)

성장동력 부재 우려의 역설적 기회 요인, 강화된 배당정책

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 75,000원으로 재산정
인적 분할 이후 SK텔레콤에 대한 목표주가를 75,000원으로 재산정하면서 투자의견 Buy를 유지한다.
SK텔레콤의 목표주가는 Payout Discount Model로 산정하였다.
인적 분할 후 SK텔레콤의 투자포인트는 1) 강화된 배당정책, 2) 엔터프라이즈 사업의 고성장, 3) 무선 업종의 마케팅 경쟁 완화에 따른 본업 수익성 개선이다.


■ 분할 후 강화된 배당 정책
분할 후 존속 SK텔레콤은 중기 배당정책으로 (EBITDA-CAPEX)의 30~40% 내에서 배당총액을 결정하기로 하였다.
분할 전 SK텔레콤은 매년 7,000억원의 정액배당 정책 (액면 분할 감안시 주당 100원, 연말 배당 주당 1,600원 수준)을 갖고 있었으나, 2023년 배당총액은 (7,200억원 ~ 8,788억원)에서 형성될 것으로 예상된다.
7,365억원 (35%를 배당 가정시)을 배당할 경우 주당 3,367원이 배당될 전망이다.
한편, 2021년부터 도입된 분기 배당정책으로 인해 배당 안정성이 강화될 것 (1Q22~3Q22: 주당 500원, 연말 배당 2,000원 예상)이다.