대상 (001680)

4Q21 Preview: 원가 부담 가중 속에서도 외형 성장 지속

■ 목표주가 31,000원 → 29,000원으로 6.5% 하향, 투자의견 Buy 유지

대상의 목표주가를 기존 31,000원에서 29,000원으로 6.5% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
곡물가 상승이 이어지면서 원가 부담이 지속되고 있고, 해상 운임료 등 운송비 또한 상승하여 비용 부담이 증가하고 있다.
이에 2022E, 2023E 영업이익 추정치를 각각 7.6%, 1.4% 하향한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
다만 미국 김치공장이 올해 3월에 가동을 앞두고 있고, 중국 김치공장이 완공되어 해외 외형성장을 견인할 것으로 전망, 투자의견 Buy를 유지한다.

■ 4Q21 Preview: 영업이익 175억원 (+180.2% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

대상의 4분기 연결기준 매출액은 7,948억원 (+7.5% YoY, -13.3% QoQ), 영업이익은 175억원 (+180.2% YoY, -51.3% QoQ, 영업이익률 2.2%)을 기록하며 영업이익 기준 시장 전망치인 182억원에 부합할 것으로 예상한다.
지난해 4분기 일회성 요인으로 인한 낮은 기저가 형성되어 있어 전년동기대비 실적 개선은 가능하나, 곡물가 상승으로 인해 영업이익률은 매분기 하락하고 있는 추세다 (1Q21 6.7% → 2Q21 5.5% → 3Q21 3.9% →4Q21E 2.2%).