속도의 함수

9월 매크로 전망

■ 글로벌: 에너지 가격 하락 속도 < 부동산 가격 하락 속도 = 매크로 리스크 ↑
KB증권은 지난 자료를 통해 경제의 상방 요인으로 에너지 가격 하락, 하방 요인으로 부동산 가격 하락을 지목한 바 있다.
최근 국제유가가 90달러 내외로 하락하기는 했지만 천연가스 가격은 상승세를 더하고 있고, 이는 독일의 생산자물가를 일년 전보다 37% 높은 수준으로 밀어 올렸다.
반면 부동산 가격에서는 하락세가 감지되고 있다.
중국의 부동산 가격은 전년대비 20% 가까이 이미 하락했으며, 독일, 홍콩, 뉴질랜드, 스웨덴의 부동산 가격이 하락세로 전환했다.
에너지 가격 하락보다 부동산 가격 하락 속도가 더욱 빠르게 나타나고 있는 상황이다.
유럽의 에너지난, 주요국 부동산 가격 하락 움직임 등을 감안할 때 글로벌 경제의 하방 압력은 더욱 높아진 것으로 판단한다.

■ 미국: 연준의 Pivot Point, 물가보다 고용
미국 경제 전망에 있어 가장 주의 깊게 봐야 할 지표는 고용이다.
고용의 악화 정도에 따라 경기 침체폭이 달라질 수 있기 때문이다.
최근 경제(학)계 내의 최대 화두는 ‘노동시장이 얼마나 나빠질지’에 대한 것인데, 지난달 Summers 전 재무장관과 Waller 연준 이사가 연구보고서와 반박글을 차례로 발표하며 논쟁에 불이 붙었다.
KB증권은 4분기 중 실업률이 상승 전환하겠지만 상승폭이 과거 침체기 평균인 2.5%p보다 작고, 경기 침체도 비교적 온건한 정도에서 마무리될 것으로 예상한다.
아직 연준의 긴축 속도 조절을 기대하기 이르다.