현대로템 (064350)

진격의 K2전차, 폴란드 거쳐 노르웨이까지…

■ 목표주가 27,000원으로 상향조정, 투자의견은 기존 Hold 유지
현대로템에 대한 12개월 목표주가를 기존 20,000원에서 27,000원 (12M Fwd.
BVPS x Target P/B 1.68배)으로 35.0% 상향조정한다.
이는 최근 대규모 수주에 성공한 K2 전차의 납품 스케줄 등을 반영한 수익추정치 조정 (2022, 23년 지배순이익 11.8%, 31.6% 상향조정) 및 베타와 무위험수익률 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 등을 반영한 데 따른 것이다.
하지만 목표주가 상향조정에도 불구하고 최근 주가가 단기급등하여 투자의견은 기존의 Hold를 유지한다.

■ 폴란드와 4.5조원 규모의 K2전차 수출계약에 성공
현대로템은 지난 8월 26일 폴란드 군비청과 4.5조원 규모의 K2전차 공급사업 계약을 체결했다.
이번 계약은 180대의 K2전차 공급 (~2025)과 포탄, 예비부품, 교육훈련 등 각종 군수지원 (~2027) 등으로 구성된 것으로 추정된다.
현재의 생산 Capa.와 조립라인 증설 및 파워팩 확보 등 밸류체인 전반의 준비기간 등을 감안하면 초기 일부물량은 한국군 3차 양산물량을 전용하여 공급할 것으로 판단된다.
KB증권은 전용되는 물량을 30대로 가정하여 추정에 반영했다.