GS건설 (006360)

숫자도 내용도 아쉽다

■투자의견 Buy, 목표주가 30,000원

GS건설에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 30,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.48배 수준으로 무위험수익률 급등에 따른 자기자본비용 (COE) 증가 (10.4% → 11.2%)과 수익추정 변경 (2022E, 2023E, 2024E 지배주주순이익 각 +7.2%, -29.8%,
-25.6% 조정)에 따른 적용 ROE 하락 (8.6% → 7.3%) 등을 반영, 기존 대비 35.5% 하향하였다.


■업종에 대한 약한 센티먼트 속 아쉬운 실적.
주가반등 포인트 뚜렷하지 않으나 주가는 이미 우려를 충분히 반영한 수준

레고랜드이슈로 심화된 부동산 금융시장 악화로 인해 주택비중이 높은 건설사에 대한 시장 센티멘트는 당분간 강하게 개선되기 어려울 전망이다.
GS건설의 경우 이번 분기 주택부문 원가율 악화로 인해 실적이 부진한데다 금년 안에는 해당부문의 의미 있는 원가율 개선이 어려울 것으로 예상되어 주가의 반등 포인트가 뚜렷하지 않다.
다만 ① 책임준공 기반의 주택사업 비중이 높은 대형건설사의 경우 구조적 부실 가능성은 낮고, ② 현재의 유동성 경색 구간이 해소되는 시점에는 대형건설사의 M/S가 중소형 건설사 대비 크게 증가할 수 있을 것이라는 것을 고려해 본다면 12개월 선행 기준 P/B 0.3배 수준의 현 주가는 시장의 우려가 충분히 반영된 수준으로 판단한다.
금융 시장 불확실성 완화와 건축/주택부문 원가율 개선이 주가 반등의 시작점이 될 것이다.