DL이앤씨 (375500)

안정성과 맞바꾼 성장성. 연내 해외수주를 기다리며

■투자의견 Buy, 목표주가 54,000원

DL이앤씨에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 54,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.47배 수준으로 수익추정 하향에 따른 적용 ROE 조정 (6.8% → 6.5%) 등을 반영하여 기존 대비 5.3% 하향하였다.


■보수적인 경영기조 돋보이나 외형성장 부담

레고랜드이슈로 심화된 부동산 금융시장 악화에도 불구하고 보수적인 회사의 경영기조에 따라 ① PF 우발부채 규모가 절대적으로 낮고, ② 3분기말 기준 순현금 1.2조원 이상을 보유하고 있다는 점에서 상대적인 안정성이 돋보인다.
다만 보수적인 경영 기조에 따라 금년도 주택착공이 기대 대비 원활하지 않다는 점이 향후 외형 성장에 부담으로 작용할 전망이다.

■3Q22 Review: 국내외 토목부문 비용 증가로 기대치 하회

2022년 3분기 DL이앤씨 연결기준 매출액은 1.85조원 (+2.3% YoY, -1.5% QoQ), 영업이익은 1,164억원 (-55.1% YoY, -13.6% QoQ)을 기록하면서 영업이익이 시장기대치를 하회하였다.
① 지난 2분기에 이은 터키 차나칼레 교량의 공기지연 비용반영 140억원, ② 국내 일부 토목현장의 추가비용 반영 등이 시장기대치 하회의 주요 원인이다.