더블유씨피 (393890)

저평가된 다크호스

■ 목표주가 70,000원 신규 제시, 커버리지 개시
더블유씨피에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 70,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름법)으로 산출되었으며, WACC 7.85% (COE 10.34%, 세후 COD 5.25%, 60개월 조정 Beta 0.98), 영구성장률 (2035년 이후) 3.65% (국고채 30년물의 최근 3개월 평균 수익률)를 적용했다.
더블유씨피의 KB증권 추정치 기준 12개월 선행 Implied P/E는 40.5배, P/B는 4.02배, EV/EBITDA는 16.3배이며, 11월 10일 종가 기준 상승여력은 36.7%다.

■ 전방 시장 고성장 및 삼성SDI 낙수 효과로 가파른 성장 전망
더블유씨피 이익 성장의 핵심은 EV용 리튬이온 분리막 매출 확대다.
KB증권은 더블유씨피의 영업이익이 향후 5년간 연평균 35% 성장할 것으로 예상한다.
① 습식 EV 분리막 시장의 가파른 성장이 전망된다.
전방 산업인 EV 배터리 시장이 향후 10년간 연평균 28% 성장할 것으로 추정됨에 따라 습식 분리막 시장의 확대 (향후 10년 CAGR 25% 추정)가 예상된다.