안정감이 다른 수익-비용 구조

맥쿼리인프라 (088980)

■투자의견 Buy, 목표주가 13,500원

맥쿼리인프라에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 13,500원을 제시한다.
자기자본비용 (COE) 상승 (7.0% → 8.1%)과, 향후 1년 예상 주당 분배금 하향 (800원 → 790원) 등으로 목표주가를 기존 대비 15.6% 하향하였다.
장기 계약 형태의 수익구조와 투명한 비용구조로 실적 가시성이 높고 현재 주가수준에서 7% 이상의 배당수익률을 안정적으로 기대해볼 수 있다.
2022년 금리 급등으로 하반기부터 주가가 매우 부진하였으나 금리 급등이 진정되기 시작하는 시점부터는 안정적인 배당기구로서의 매력이 부각될 것으로 기대한다.

■금년 당기순이익 개선 기대.
금리 급등에도 이자비용 증가 부담 낮은 구조

맥쿼리인프라의 2023년 당기순이익 전망치는 3,195억원 (+3.1% YoY)이다.
작년 편입한 영산클린에너지와 보문클린에너지, 금년 편입한 인천-김포 고속도로 등에 대한 대여금으로부터 이자수익 수취가 증가하면서 연간 이자수익 증가가 이어질 전망이다.
실시협약 대상 총 14개 인프라 투자법인 중 10개 법인에 정부 재정지원 (최소통행료수입보장금, 최소처분가능 수입보장금, 비용보전금 등)이 설정되어 있고, 맥쿼리인프라의 ① 차입금 가중평균만기가 7.4년 수준에 ② 리츠와는 달리 LTV비율이 높지 않아 금리 급등 구간에도 이자비용 증가 부담이 낮아 실적 및 배당금의 하방경직성이 높다.