제일기획 (030000)

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투자의견 Buy, 목표주가 31,000원 하향
제일기획에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 31,000원으로 하향한다.
목표주가는 P/B-ROE 모형을 통해 산정했으며, 목표주가 하락은 2023년 지배주주순이익 추정치를 -8.0% 감소한데 기인한다.
2023년 기준 목표주가의 implied P/E는 14.7배다.
광고 경기 둔화 움직임이 나타나면서 그동안 보여줬던 성장세를 기대하기는 어렵지만 2023년에도 한자릿수
성장은 가능하다고 추정된다.
경기 민감도가 높은 사업 부문은 매체, 비계열 부문인데 제일기획은 매체와 비계열 비중이 높지 않기 때문이다.

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4Q22 영업이익 컨센서스 하회
4Q22 실적은 매출총이익 4,267억원 (+16.5% YoY), 영업이익 807억원 (+24.2% YoY)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 8.8% 하회할 전망이다.
매출총이익은 4분기 성수기
효과에도 불구하고 전반적인 광고주 집행 둔화세가 나타나면서 성장이 누그러질 것으로 판단된다.
지역별로는 국내, 광고주로는 비계열 부문에서 감소세가 나타날 전망이다.
본사 부문은