이노션 (214320)

4Q22 Review: 수익성 회복

■ 투자의견 Buy, 목표주가 56,000원 유지

이노션에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 56,000원을 유지한다.
광고 둔화 경기에도 2023년 성장은 가능하다고 판단된다.
계열 물량이 안정적으로 늘어나고, 기인수한 자회사 스튜디오레논과 CANVAS 실적이 2023년 온기로 반영되어 비유기적 성장이 예상된다.
다만 전년 늘어난 인건비가 고정비로 작용하여 수익성은 하반기로 갈수록 높아질 것으로 추정한다.

■ 4Q22 Review:수익성 회복

이노션은 4Q22 매출총이익 2,304억원 (+6.7% YoY), 영업이익 495억원 (+15.0% YoY, OP/GP 9.3%)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스에 부합했다.
계열 물량의 증가에 힘입어 본사와 해외 부문 모두 두 자릿수 성장 (+14.3% YoY, 13.6% YoY)을 기록했다.
전사 비계열 물량은 28%로 전분기 대비 4%p 감소했다.
본사 부문은 월드컵 캠페인 물량이 증가했고, 스튜디오레논 인수로 광고 제작 부문이 고성장 (172억원, +46.9% YoY)했다.
해외 부문은 환율 효과 속에 지역별로 유럽 (+6.2% YoY)과 미국 (+21.4% YoY) 성장이 주도했다.
비용 부문에서는 인건비 증가세가 둔화되면서 인건비/GP 비중이 58.5% (-0.9%p YoY)를 기록했고 수익성이 개선되는 모습이 나타났다.