DB손해보험 (005830)

4Q22 Review: 장기 위험손해율 개선으로 기대치 상회

■ 투자의견 Buy, 목표주가 86,500원 유지
■ 보험업종 최선호 종목

DB손해보험에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 86,500원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 장기 위험손해율 개선이 경쟁사 대비 빠르게 진행되고 있으며 2) 3분기에 이어 4분기에도 신계약 성장 측면에서 차별화된 모습을 보이고 있기 때문이다.
보험업종 최선호 종목으로 유지한다.
실적 발표 컨퍼런스콜에서 2022년 말 기준 CSM 규모를 11조원 수준으로 발표하였다.
전환시점 CSM이 10조원이었으며 신계약으로부터 창출되는 CSM 약 2조원, 그리고 손해보험업종 평균 상각률 약 9~10%를 반영하면 매년 약 1조원 규모의 CSM 순증이 예상된다.
또한 K-ICS 비율은 2022년 말 210~215% 수준으로 충분한 자본여력이 확보되었다고 판단되며 높은 ALM 비율을 통해 금리 및 장기선도금리 변화에 따른 K-ICS 민감도를 적극적으로 관리하고 있다는 점 역시 긍정적으로 평가된다.


■ 4Q22 별도기준 순이익 1,636억원으로 전년동기대비 25.0% 증가, 컨센서스 및 KB증권의 전망치 상회