GS건설 (006360)

주택원가율 부담 지속되나 베트남이 방어할 1분기

■투자의견 Buy, 목표주가 28,500원으로 하향

GS건설에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 28,500원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS 60,629원의 0.47배 수준으로 12개월 선행 BVPS의 감소 (62,206원 →60,629원), 수익 추정 변경에 따른 적용 ROE 하락 (7.3% → 6.7%) 등을 감안하여 기존대비 5% 하향하였다

■2Q22 Preview: 베트남 매출 발생에도 불구 주택 원가율 부담 지속으로 영업이익 시장 기대치 소폭 하회 전망

2023년 1분기 GS건설 매출액은 2.9조원 (+23.1% YoY, -25.4% QoQ), 영업이익은 1,531억원 (+24.1% YoY, +1.0% QoQ)을 기록할 전망이다.
① 이번 분기 베트남 나베 1-1지구 매출 발생 (매출 850억원, 매출총이익률 35%가정)으로 신사업 부문의 매출과 이익률이 호조를 보일 것으로 예상된다.
그러나, ② 작년 하반기 대대적인 진행원가율 점검 및 조정에 따른 주택/건축부문의 원가율 부담이 이번 분기에도 이어지면서 (4Q22 원가율 90.5% → 1Q23 원가율 90.1% 가정) 영업이익은 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 판단된다.
GS건설은 1분기 기준 3,440세대 (연간 목표 19,881세대)의 양호한 주택공급 추이를 보여주고 있는데 금년 주택 공급 추이가 향후 중기 수익성 개선에 핵심이 될 전망이다.