제일기획 (030000)

1Q23 Review: 둔화된 업황에 가려진 Valuation 매력

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투자의견 Buy, 목표주가 26,000원 하향

제일기획에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 26,000원으로 하향한다.
목표주가는 DCF Valuation으로 산정했으며, 예상보다 느린 광고 시장 회복 속도를 반영하여 2023년
지배주주순이익을 -6.5% 하향한데 기인한다.
국내 광고시장은 1Q23을 저점으로 회복이 기대되나 광고 집행 회복 속도는 비우호적인 매크로 영향으로 더딜 것이다.
제일기획의
영업이익은 2Q23까지 역성장이 예상되고 3분기부터 성장으로 돌아설 것으로 추정된다.
(2Q/3Q: -3.0%/+6.5% YOY).
제일기획의 23/24E P/E는 10.5배/8.9배로 Global Peer
대비 15% 할인된 반면 23/24E 예상 배당수익률은 6.7%/7.3%로 Peer 대비 높다.
1) 하반기 회복, 2) Valuation 매력을 바탕으로 주가는 2분기 내 저점을 다질 가능성이 높다고 예상된다.

■1Q23 Review:매출총이익은 선방했으나 고정비 부담으로 수익성 악화