SK아이이테크놀로지 (361610)

긴 터널의 끝이 보인다

■목표주가 100,000원으로 11% 상향

SK아이이테크놀로지의 목표주가를 기존 90,000원에서 100,000원으로 11% 상향 조정하며, 투자의견 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.09% (COE 11.45%, 세후 COD 2.94%, 52주 조정 Beta 1.48)를 적용했다.
목표주가를 상향하는 이유는 IRA로 중국 분리막 업체들의 우려집단 분류 및 이에 따른 반사 수요가 예상됨에 따라 SK아이이테크놀로지의 2023년~2030년 평균 가동률 (62% → 68%) 및 영업이익률 (16.2% → 17.5%) 전망치를 상향했기 때문이다.
목표주가에 대한 12개월 선행 EV/EBITDA는 17.3배, P/E는 114.7배, P/B는 3.18배이며, 5월 2일 종가 기준 상승여력은 27.1%이다.

■1년 만에 분리막 사업 흑자 달성,
비용 개선 및 생산성 증가 영향

SK아이이테크놀로지의 1분기 실적은 매출액 1,430억원 (+7% YoY), 영업적자 37억원 (적자지속, 영업이익률 -2.6%)을 기록해 컨센서스를 상회했다.
신규 사업 (FCW)은 시장 개화 지연으로 적자가 지속 (-55억원)되었으나, 분리막은 1년 만에 분기 흑자전환에 성공했다.
계절적 요인 및 주요 고객사 미국 공장 가동 일시 중단에 따른 판매량 감소가 있었으나, 일회성 비용의 소멸과 비용 개선, 생산성 증가 등이 긍정적이었다.
분리막 사업부는 2분기에도 흑자 기조가 유지될 것으로 전망되며, 전사 기준 흑자전환 시점은 3분기로 추정된다.