미래에셋증권 (006800)

1Q23 Review: 전망치 상회, 하지만 상대적으로 부진

■ 투자의견 Hold, 목표주가 7,000원 유지

미래에셋증권에 대한 투자의견 Hold, 목표주가 7,000원을 유지한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 보유 투자자산의 가치 변동 관련 불확실성 때문이다.
1분기 미래에셋증권의 Trading 및 상품 손익은 경쟁 증권사와 유사하게 호실적을 시현하였다.
채권평가이익 때문이다.
하지만 영업외 손익에 종속회사 유가증권 손상차손 857억원이 반영되며 대규모 유가증권 평가이익이 일정부분 상쇄되었으며 연결기준으로 Trading 및 상품 손익의 축소 요인으로 작용하였다.
금리 상승에 따라 부동산펀드의 할인율이 상승하였고 이에 따른 손상 인식이 주요 원인으로 판단된다.
최근 상업용 부동산펀드에 대한 불확실성이 높아지고 있으며 경쟁사 대비 부동산 투자자산의 노출도가 크다는 점에서 Valuation 할인요인으로 작용할 것으로 판단된다.

목표주가 7,000원은 12M Fwd BVPS 17,837원에 Target multiple 0.4배 (Sustainable ROE: 5.9%, COE: 9.6%, g: 3.4%)를 적용하여 산출하였다.