제일기획 (030000)

2Q23 Review: 먼저 당겨 쓴 성장률

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 26,000원 유지

제일기획에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 26,000원을 유지한다.
현 주가는 23/24년 P/E 10.2배/9.0배 수준이며 목표주가의 Implied P/E, P/B는 15.2배, 2.26배다.
제일기획은 23년 매출총이익 5% 성장 가이던스를 유지했는데, 상반기 9% 성장을 고려하면 하반기 성장률이 낮다.
하지만 글로벌 Peer도 마찬가지다.
따라서 단기적으로 업황 회복에 따른 주가 상승은 제한적이지만, 글로벌 Peer (23/24년 P/E 11.1배/10.3배) 대비 할인 이유는 없다고 판단된다.


■ 2Q23: 영업이익은 전분기 대비 대폭 개선되었지만 전년 수준에는 미치지 못함

2Q23 실적은 매출총이익 4,247억원 (+9.3% YoY), 영업이익 847억원 (OP/GP 19.9%)을 기록하며 매출총이익, 영업이익 모두 컨센서스를 상회했다.
본사 매출총이익은 전파 매체
(-45.7% YoY)와 뉴미디어 (-19.5% YoY)의 부진에도 BTL 수요 확대에 따른 광고물 제작 (+9.9% YoY) 증가로 1.3% 성장했다.
해외 매출총이익은 중국/북미에서 성장 업종 비계열 확대로 12.1% 성장했다.
영업이익은 고정비 부담이 늘어나면서 전년 대비 3.8% 역성장했다.
고정비 증가는 임금 인상 효과에 따른 인건비 증가 (+9.2% YoY)에 기인한다.