더블유씨피 (393890)

시대의 요구에 부응해 만개

■목표주가 110,000원으로 57% 상향

더블유씨피에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 110,000원으로 57% 상향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.29% (COE 8.84%, 세후 COD 3.49%, 52주 조정 Beta 0.99)를 적용했다.
목표주가를 상향한 이유는 북미 투자 가시화에 따른 중장기 분리막 Capa 전망치를 상향 조정 (2022~2032년 Capa CAGR 21% → 23%)했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 56.8배, P/B는 3.53배이며, 7월 31일 종가 기준 상승여력은 27.9%다.

■2Q 실적 컨센 부합,
EV 배터리향 수요 강세 지속

더블유씨피의 2023년 2분기 실적은 매출액 760억원 (+21% YoY), 영업이익 168억원 (+14%, 영업이익률 22.1%)을 기록해 컨센서스에 부합했다.
원통형 전지용 분리막은 전동공구 등 전방 수요 부진이 지속됨에 따라 출하 하락세가 이어졌으나, 전기차용 각형 전지 분리막은 고객사인 삼성SDI의 P5 배터리 출하 확대 영향으로 호실적을 기록했다.
하반기에도 원통형 전지용 분리막 수요는 약세가 이어질 것으로 예상되나, 전기차용 분리막 출하량은 P5 배터리 탑재 차량의 판매량 증가에 힘입어 상반기 대비 15% 늘어날 것으로 추정된다.
더블유씨피의 하반기 수익성은 상반기 대비 하락할 것으로 예상되지만, 이는 신규 라인의 시운전 관련 비용, 신규 고객향 테스트 비용, 신공법 적용을 위한 라인 개조 비용 등 납득이 가능한 일회성 비용 때문이다.