한국금융지주 (071050)

2Q23 Review: 대규모 충당금을 반영하였지만 양호한 실적

■ 투자의견 Buy, 목표주가 77,000원 유지

한국금융지주에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 77,000원을 유지한다.
해외부동산 관련 론과 수익증권 관련 충당금 부담이 2분기 증권의 별도이익에 반영되었지만 연결대상 수익증권에서의 평가이익이 반영되며 컨센서스를 상회하는 실적을 시현하였다.

경쟁 금융지주 대비 높은 부동산PF 익스포저와 2분기 실적에서 확인된 해외부동산 관련 충당금 부담 등 투자자산에 대한 불확실성이 상대적으로 높은 점은 부담요인이다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 지난해 4분기 이후 충당금 적립을 통해 불확실성을 축소하고 있으며 2) 적극적인 자본 재배치를 통한 IB 확대 전략이 하반기에는 IB실적 회복으로 연결될 가능성이 높기 때문이다.
또한 3) 2023년 예상 ROE는 11.5% 수준이지만 연말 BVPS 대비 0.36배 수준에서 거래되고 있다는 점에서 투자자산 관련 불확실성은 주가에 상당부분 반영되었다고 판단된다.
목표주가 77,000원은 12M Fwd BVPS 145,215원에 Target multiple 0.52배 (Sustainable ROE: 8.5%, COE: 13.0%, g: 3.6%)를 적용하여 산출하였다.