롯데관광개발 (032350)

제주 무비자 수혜는 이제부터 시작

■ 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 유지

롯데관광개발에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원을 유지한다.
8월 10일 중국 정부가 한국행 단체관광을 허용하면서 중국인의 무비자 입국이 가능한 제주도에 위치한 롯데관광개발 제주드림타워 카지노에 수혜가 기대된다.
트래픽 또한 개선되고 있는데, 2023년 7월 기준 제주공항의 중국 항공편 운항 횟수는 코로나19 이전 대비 59.3% 회복한 수준으로, 김포공항 87.7%, 인천공항 69.3% 대비 낮은 편이라 상대적으로 회복 탄력성이 높을 것으로 기대한다 ([표 9] 참고).
트래픽 개선 초기에는 낮은 홀드율로 인해 매출액 변동성이 클 것으로 예상하나, 2023년 하반기부터 본격적인 중국 VIP의 회복을 기대하며 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원을 유지한다.

■ 2Q23 Review: 영업적자 182억원 (YoY 적자지속)으로 컨센서스 하회

롯데관광개발의 2분기 연결기준 매출액은 769억원 (+60.1% YoY, +63.3% QoQ), 영업적자는 182억원 (YoY/QoQ 적자지속, QoQ 적자폭 152억원 축소, 영업이익률 -23.7%)으로 영업이익 기준 시장 전망치인 -113억원을 하회했다.
부문별 매출액은 카지노 317억원 (+159.6% YoY), 호텔 237억원 (-23.5% YoY), 여행 196억원 (+717.9% YoY)을 기록했다.
제주 직항 노선 운항이 재개되면서 카지노 방문객과 순매출이 꾸준히 증가하는 것을 확인했다.
다만 카지노 고객이 증가하면서 콤프로 제공되는 호텔 객실이 증가하여 호텔 매출은 감소했다 (OCC 64.3%, ADR 253,000원).
한편 전분기대비 판관비가 18.2% 증가했는데, 코로나19 엔데믹을 맞이하여 카지노 및 여행사업부에 직원을 충원하고 여행 관련 지급수수료 비용이 증가했기 때문이다.