SBS (034120)

2Q23 Review: 콘텐츠 효과로 컨센서스 상회

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투자의견 Buy 유지,목표주가 32,000원 하향

SBS에 대해 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 31,000원 (상승여력 19.9%)으로 37.3% 하향조정한다.
목표주가는 P/B-ROE 모형으로 추정했으며, 목표주가 하향은 경기 둔화에 따른 광고 집행 감소 추세가 하반기에도 이어질 것으로 예상되어 지배주주순이익 23.4% 하향 조정한데 기인한다.
목표주가의 Fwd P/E, P/B는 9.3배/0.65배다.
SBS 실적 개선의 핵심은 광고 회복 여부다.
SBS의 대부분의 영업 비용은 제작비, 인건비와 같은 고정비성 비용이므로, 광고 매출 확대를 통해 레버리지를 일으켜야 한다.
콘텐츠 부문은 작품성을 바탕으로 흥행을 이어가고 있지만, 글로벌 OTT 납품 레퍼런스가 많지 않아 사업 부문에서 높은 수익성을 달성하기 어렵다.
향후 SBS는 전통 매체가 다른 매체보다 강점을 가지는 스포츠 라이브 이벤트 (아시안게임)를 모멘텀으로 광고 집행을 늘릴 것으로 예상된다.

■ 2Q23 Review: 부진한 광고 시장에서 컨센서스를 상회한 이유는 콘텐츠 경쟁력