SBS (034120)

오랜만에 부는 광고 훈풍

■ 투자의견 Buy, 목표주가 38,000원 상향

SBS에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 38,000원으로 19% 상향 조정한다.
목표 주가 산정은 P/B-ROE 모형으로 산정했으며 (평균 ROE 7.3%), 목표 주가 상향은 9월부터 나타나고 있는 광고 회복세로 광고 매출액 추정치를 상향, 성과급과 기부금 등 비용 추정을 낮추면서 2023/24E 지배주주순이익을 5.2%/12.0% 상향 조정했기 때문이다.
목표주가는 2023/24E P/E 8.9배/7.4배로 1) 글로벌 전통 미디어 기업 상대 Valuation (평균 P/E 10배)과 2) 미디어 산업 전반적인 어려움 속 SBS만의 재무 안전성을 고려하면 달성 가능하다고 판단된다.

■ 9월 광고 회복 분위기는 4Q23으로 이어질 것으로 기대

SBS는 9월 23일부터 항저우 아시안게임을 중계할 예정이다.
콘텐츠적 관점에서 이번 아시안게임은 예능 수준의 제작비인데 반해 시청률이 보장된 매력적인 콘텐츠다.
항저우와 국내 시차는 1시간에 불구하고, 광고 성수기에 진행된다는 점에서 최근 광고 수요 회복세는 4분기까지 이어질 가능성이 높다.
SBS의 사업수익은 <7인의 탈출>이 9월 16일 6%대 시청률로 방영을 시작했고, <마이데몬>이 넷플릭스 동시 방영되면서 하반기 안정적인 흐름을 이어갈 것이다.