스튜디오드래곤 (253450)

글로벌 확대 전략은 유효하나 기다려주자

■ 투자의견 Buy, 목표주가 60,000원으로 하향

스튜디오드래곤에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 60,000원으로 16.7% 하향한다.
목표주가는 DCF Valuation으로 산정했으며, 목표주가 변경은 1) 모회사의 비용 효율화 전략,
2) 해외 작품 (<설계자들>, <마스터마인드>) 방영 일정 추정 변경으로 23/24년 예상 에피소드수를 조정하면서 (355/365화 → 341/320화) 23/24년 지배주주순이익을 13.4/19.5% 하향한데 기인한다.
목표주가는 23/24년 P/E 기준 37.2/28.0배 수준이다.


■ 해외 성장 가능성은 여전히 매우 높지만 숫자로 반영되기까지 기간 소요 예상

국내 부문은 모회사의 비용 효율화 정책 영향으로 성장 둔화가 예상되나, 해외 부문은 여전히 성장 가능성이 높다.
최근 1) 미국 헐리우드 작가 파업이 끝났고, 2) 일본 계열사에서는 작품 제작이 진행되며 대외적 분위기가 좋다.
다만 제작 규모가 큰 미국 작품은 진행 상황이 예상보다 지연되어 실제 손익으로 반영되는 시기가 2024년 이후일 가능성이 높다고 판단되고, 일본 현지 제작 작품은 2024년 인식이 예상되지만 일본 작품 규모는 일반적으로 국내보다 작다.