삼성전기 (009150)

화웨이 반등, 반갑다!

■투자의견 Buy,
목표주가 190,000원 유지

삼성전기에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 190,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.91% (COE 9.91%, 60개월 조정 Beta 1.16)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 20.0배, P/B는 1.74배이며, 10월 17일 종가 기준 상승여력은 35.9%다.

■3분기 실적 컨센 하회 전망,
예상보다 더딘 수요 회복

삼성전기의 3분기 실적은 매출액 2.28조원 (-4% YoY, +3% QoQ), 영업이익 1,908억원
(-39% YoY, -7% QoQ, 영업이익률 8.4%)으로 추정되어 컨센서스를 하회할 전망이다.

① 컴포넌트 (MLCC): 경기 부진과 IT 수요 약세가 장기간 지속되고 있다.
이에 따라 모바일을 비롯한 IT향 수요가 기대치 대비 느리게 회복되고 있고, 기존에 상대적으로 견조했던 전장향 수요도 둔화되고 있는 것으로 파악된다.
또한 엔저 현상이 지속됨에 따라 일본 경쟁업체들과의 가격경쟁으로 인한 ASP 하락도 확인되고 있다.
다만 MLCC의 가동률과 재고일수는 전분기 수준으로 유지되고 있는 것으로 파악되는데, 이는 중화 스마트폰 업체들의 신모델 출시에 따른 수요 증가가 주효했던 것으로 추정된다.
② 패키지솔루션 (기판): 스마트폰향 수요가 회복세를 보임에 따라 BGA 판매는 양호하나 PC향 수요는 여전히 약세를 보이고 있는 것으로 예상된다.
③ 광학통신솔루션 (카메라 모듈): 판매량이 나쁘지 않은 플래그십 모델과 달리 국내 고객사 중저가 스마트폰의 판매 부진은 지속되고 있어 실적 약세 흐름이 이어지고 있다.