SK아이이테크놀로지 (361610)

느리지만 확실한 회복세

■전방 수요 둔화 흐름 반영해
목표주가 100,000원으로 23% 하향

SK아이이테크놀로지에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 기존 130,000원에서 100,000원으로 23% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.01% (COE 11.25%, 세후 COD 3.52%, 104주 조정 Beta 1.40)를 적용했다.
목표주가를 하향하는 이유는 전방 시장의 수요 둔화 흐름을 반영해 SK아이이테크놀로지의 2023년~2030년 평균 가동률 (77% → 61%) 및 영업이익률 (20.4% → 15.7%) 전망치를 하향했기 때문이다.
목표주가에 대한 12개월 선행 EV/EBITDA는 17.1배, P/E는 145.7배, P/B는 2.99배이며, 11월 3일 종가 기준 상승여력은 49.0%이다.

■3분기 실적 컨센서스 부합,
ㅠ분기 기준 역대 최대 판매량 기록

SK아이이테크놀로지의 3분기 실적은 매출액 1,822억원 (+35% YoY), 영업이익 79억원 (흑자전환, 영업이익률 4.3%)을 기록해 컨센서스에 부합했다.
① 신규 사업 (FCW)은 IT향 매출 발생에도 불구하고 여전히 시장 개화가 지연되고 있어 적자 (47억원)가 지속되었다.
② 분리막은 분기 기준 역대 최대 매출액을 기록했다.
ASP에는 큰 변동이 없었으나, Captive 고객을 중심으로 전분기 대비 판매량이 19% 증가해 역대 최대 판매량을 달성한 점이 주효했으며, 가동률 상승에 따른 고정비 절감 효과로 영업이익률도 개선 (2Q 3.7% → 3Q 6.9%)되었다.