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펄어비스 (263750)
지나친 신중함은 독
2023.11.09
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■ 목표주가 65,000원 → 58,000원으로 10.8% 하향, 투자의견 Buy 유지
펄어비스의 목표주가를 기존 65,000원에서 58,000원으로 10.8% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
차기 신작 붉은사막의 개발 완료 시점이 기존 올해 연말에서 내년으로 지연됨에 따라 붉은사막의 출시 추정 시기를 3Q24에서 4Q24로 변경, 2024E의 영업이익 추정치를 33.2% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
2024E 추정치 하향 조정분은 2025E에 이연 반영했으나, 기존작 검은사막의 하향 안정화가 더욱 가파르게 진행될 것을 가정하여 2025E 영업이익 추정치는 2.6% 상향하는 데 그쳤다.
■ 3Q23 Review: 영업이익 21억원 (-82.1% YoY)으로 컨센서스 하회
펄어비스의 3분기 연결기준 매출액은 849억원 (-12.7% YoY, +8.4% QoQ), 영업이익은 21억원 (-82.1% YoY, 흑자전환 QoQ, 영업이익률 2.5%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 58억원을 하회했다.
검은사막 ‘아침의 나라’ 콘텐츠 업데이트 효과와 로난민 사태 반사수혜에도 불구하고 검은사막 IP 매출 턴어라운드 폭 (+21.1% QoQ)이 예상치를 하회하면서 영업 레버리지 효과가 적었고, 이브 20주년 기념 팬페스트 행사로 광고선전비가 7.3% YoY, 25.7% QoQ 증가하면서 영업이익이 시장의 기대치를 하회했다.
펄어비스의 목표주가를 기존 65,000원에서 58,000원으로 10.8% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
차기 신작 붉은사막의 개발 완료 시점이 기존 올해 연말에서 내년으로 지연됨에 따라 붉은사막의 출시 추정 시기를 3Q24에서 4Q24로 변경, 2024E의 영업이익 추정치를 33.2% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
2024E 추정치 하향 조정분은 2025E에 이연 반영했으나, 기존작 검은사막의 하향 안정화가 더욱 가파르게 진행될 것을 가정하여 2025E 영업이익 추정치는 2.6% 상향하는 데 그쳤다.
■ 3Q23 Review: 영업이익 21억원 (-82.1% YoY)으로 컨센서스 하회
펄어비스의 3분기 연결기준 매출액은 849억원 (-12.7% YoY, +8.4% QoQ), 영업이익은 21억원 (-82.1% YoY, 흑자전환 QoQ, 영업이익률 2.5%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 58억원을 하회했다.
검은사막 ‘아침의 나라’ 콘텐츠 업데이트 효과와 로난민 사태 반사수혜에도 불구하고 검은사막 IP 매출 턴어라운드 폭 (+21.1% QoQ)이 예상치를 하회하면서 영업 레버리지 효과가 적었고, 이브 20주년 기념 팬페스트 행사로 광고선전비가 7.3% YoY, 25.7% QoQ 증가하면서 영업이익이 시장의 기대치를 하회했다.
