미래에셋증권 (006800)

3Q23 Review: 보유 투자자산 손상으로 컨센서스 하회

■ 투자의견 Hold, 목표주가 6,900원으로 하향
미래에셋증권에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가를 6,900원으로 2.8% 하향한다.
목표주가를 하향하는 이유는 1) 보유 투자자산의 손상이 반영되며 3분기 실적이 컨센서스 및 KB증권의 전망치를 크게 하회하였기 때문이다.
2) 3분기 부진한 실적을 반영하여 2023년 연간이익 전망치를 5,856억원으로 7.6% 하향한다.
목표주가 6,900원은 12M Fwd BVPS 19,037원에 Target multiple 0.37배 (Sustainable ROE: 5.93%→ 5.90%, COE: 9.6%→9.4%, g: 3.9%)를 적용하여 산출하였다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 2023년 해외부동산 펀드 관련 손상이 이익의 변동성을 확대하고 있어 이익 전망의 가시성이 낮아지고 있으며, 2) 경쟁사 대비 ROE 측면의 열위가 당분간 지속될 것으로 전망되기 때문이다.
종속회사 유가증권 손상차손으로 1분기 857억원, 2분기 628억원, 3분기 1,181억원을 인식하였다.
다만 현재 자사주 (1,000만주, 700억원)를 매입하고 있으며 2024년 새로운 중기 자본정책을 발표할 예정이다.
현재는 30%의 주주환원율을 시행하고 있지만 자사주 매입/소각 중심의 주주환원율 제고가 기대된다.